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    疫情冲击利空释放,油脂重回上涨趋势

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    疫情冲击利空释放,油脂重回上涨趋势

    发布日期:2020-02-11 作者:网络 点击:

    中信建投

    本周(2月3日-7日)油脂走势整体大落大起。武汉肺炎疫情发展超出节前预期,伴随着疫情的快速扩散,居民外出就餐显著减少,在餐饮行业不景气的担忧下,节后首日油脂在恐慌情绪下纷纷录得跌停。但随着几种药物显示出的的疗效,市场情绪逐渐好转,伴随着基本面利多因素逐渐发酵,油脂出现超跌反弹。

    MPOA预计马棕1月减产幅度15.53%,而周度的豆油库存降至84万吨,且部分地区计划开展菜油等植物油的储备收购工作,这些利好都在部分对冲餐饮冷冻带来的需求利空。而库存本就非常有限的菜油,在上述消息的刺激下,更是充当了油脂板块的急先锋。

    综合来看,我们推荐油脂单边逢低做多但不追涨,预计短期表现菜油>棕榈油>豆油,主要基于以下几点逻辑:1、疫情对油脂需求冲击被恐慌情绪放大,油脂存在超跌反弹需求;2、棕榈油减产及产地去库存继续推进,棕榈油上行仍有驱动;3、孟晚舟未获释,菜油供应继续收紧,应急储备扩增进一步加剧紧张格局。套利策略可以考虑05油粕比做多、05菜豆价差做扩,菜油、棕榈油59正套及豆油59反套可适当参与。

    风险点:疫情发展超预期,马棕减产不及预期,贵州省储招标流拍

    继续关注:疫情发展、MPOB月报、贵州省储菜油招标

    核心关注点

    (一)恐慌情绪放大疫情冲击,油脂超跌反弹

    恐慌情绪放大了市场对疫情冲击的预期,令节后油脂一度收于跌停,但实际影响并没有那么大。国内油脂年消费在3450万吨。其中,餐饮消费占比41%,家庭消费占比22%。本次疫情对于餐饮用油形成冲击,但利好家庭用油,尤其是菜油、葵油等高端油种。我们初步预计在餐饮用油下滑50%左右,但考虑家庭烹饪用油,尤其小包装消费的增量,可以冲抵20%餐饮用油的下滑量,总需求下滑幅度在30%左右。

    按照目前发展形势,如果乐观预计疫情在2月中旬左右得到有效控制,那么冲击消费的时间将主要在一季度,预计油脂消费减量在50-70万吨。分品种来看,疫情对需求的冲击因品种而异,预计受冲击程度:豆油>棕榈油>菜油。长江以北的餐饮用油以豆油为主,因而豆油需求受到的冲击最大;因气温较低,当前棕榈油正处于需求淡季,方便面、饼干等消费的增长反而有利于其食品工业需求,预计整体冲击相对有限;菜油以小包装家庭消费为主,餐饮用油在受到冲击的同时,会提振家庭小包装油消费,对菜油需求未必有冲击反而可能略有提振。

    疫情的黑天鹅打乱了年后豆油去库存进程,令短期豆油库存趋升,基差及59价差相应走弱。但需要注意的是,疫情在冲击需求的同时,也延后了油厂开机,豆油产出减少可以冲抵一定量的消费减量。此外,物流受限阻碍养殖补栏,预计豆粕需求在此轮补库完成后放缓,不利于后期大豆beplay体育app下载ios的回升,将对随后豆油去库存有所裨益。我们预计2月豆油库存小幅回升,但是上调空间有限,更长周期将重回库存下降趋势中。总体来看,在疫情可控的情况下,对油脂的冲击并没有那么大。跌停受到恐慌情绪放大的影响,超跌之后的修复就在所难免了。

    (二)马棕减产正在进行,棕榈油上行仍有驱动

    除了超跌之后的反弹,事件冲击难以改变商品本身运行趋势,从棕榈油1月22日的反弹中可以看出一些端倪。此前棕榈油出现明显回调,SPPOMA阶段性产量预估令市场对棕榈油减产产生一些疑虑,但MPOA对马棕1月前20日环比减产17.02%的预估给市场吃下了定心丸。若不是疫情扩散如此严重,油脂在年前就该重回上涨通道。

    恐慌情绪宣泄之后,油脂市场关注点继续转向原有矛盾——产地棕榈油减产。MPOA预计马棕1月减产幅度15.53%,彭博、路透、CIMB预计马棕1月环比减产6.8%-16%至113-124万吨,预计马棕1月末库存降至170万吨附近,2017年以来的低位。在马棕去库存继续确认的情况下,近几日产地报价逐渐回暖,内盘由此觅得支撑。

    根据前期降雨情况推算,马棕同比减产将在去年11月-2月,以及5-9月;印尼的同比减产将主要在5-9月,当前尚未显现。在减产的主逻辑未被证伪的情况下,上涨趋势很难改变,因而判断油脂走势的关键就落在棕榈油产量上。但我们预计,本轮油脂的上涨并不会一帆风顺,因3-4月马棕开始进入季节性增产周期,产量的恢复可能会令市场觉得减产已经过去,彼时油脂容易出现相应的回落调整。但随着5-9月马来、印尼同比减产期的到来,预计油脂将再度获得支撑。

    (三)菜油新增应急储备,引发市场供应担忧

    本周菜油表现亮眼,主要源于以下三点:首先,疫情对菜油需求的冲击有限,节后菜油大跌实为错杀;其次,法官保留对孟晚舟引渡的裁决权,预计在4月中下旬的第二轮听证会前中加关系改善较难,将继续抑制国内对加拿大菜籽及菜油的买船,令国内菜油供应继续收紧;此外,西南地区大幅扩增菜油应急储备,令市场本就少得可怜的菜油可流通量进一步收紧,引爆本周菜油行情。

    考虑到当前华东菜油库存仅有22.33万吨,华南菜油库存亦不足10万吨,可售量更少,贵州省储8万吨及四川2.1万吨的采购将令菜油可流通量进一步收紧,市场对菜油的追捧也就情有可原了。短期关注OI005前高7916附近压力表现,以及下周贵州菜油招标的完成情况。

    需要注意的是,本周菜油盘面反弹近700点,可能令此前制定的菜油招标起拍价不具备吸引力,贵州菜油招标存在流拍风险。若下周贵州菜油招标流拍,或令菜油市场做多热情削减,盘面回调。前期菜油多单可逢高适量减仓,待回调再择机入场。


    相关标签:菜籽油厂家

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